Opinión de Roger Bootle • The Telegraph

Detrás del drama humano y de las obsesiones de la clase
política se esconde un problema mucho más importante. El elefante en la
habitación es el nivel terriblemente alto de deuda pública, que se sitúa en
torno al 100% del PIB. La minicrisis de la semana pasada puede ser simplemente
el presagio de lo peor que está por venir.

Según muchos en la izquierda, apoyados por algunos
economistas, nada de esto debería suceder.

¿Recuerdas el Árbol Mágico del Dinero (MMT) que floreció
brevemente cuando Jeremy Corbyn era líder del Partido Laborista?
Convenientemente, las iniciales MMT también se aplican a la doctrina económica
conocida como Teoría Monetaria Moderna, que afirma que los gobiernos pueden
pedir prestado a los mercados sin consecuencias.

Hoy en día no se oye hablar mucho de esa idea. Y con
razón. Está perfectamente claro que hay límites al apetito de los mercados por
la deuda pública. Hemos llegado a ellos.

La incómoda posición del Reino Unido sobre la deuda
pública no es de ninguna manera única en el mundo. En los Estados Unidos, el
llamado “proyecto de ley One Big Beautiful Bill” acaba de ser
aprobado por el Congreso.

La consecuencia va a ser un aumento del déficit
presupuestario de Estados Unidos. De hecho, es difícil ver cómo va a bajar esto
en el corto plazo desde su tasa actual de alrededor del 6% del PIB. En la
actualidad, el ratio de deuda de EE.UU. se sitúa en torno al 100%, pero si el
déficit continúa en los niveles actuales, es razonable suponer que el ratio de
deuda alcanzará el 120% a mediados de la década de 2030.

Las preocupaciones más agudas en torno a la deuda pública
en Europa no se centran ahora en Italia, donde el ratio de deuda se ha
estabilizado, sino en Francia. Allí, el ratio de endeudamiento fue del 113% el
año pasado y sigue aumentando.

Lo más preocupante de Francia es la aparente falta de
voluntad o incapacidad del gobierno para reducir el déficit. De hecho, las
medidas adoptadas hace unos años por el presidente Macron para reducir el gasto
público mediante el aumento de la edad de jubilación vuelven a estar
amenazadas. Y si el partido de Marine Le Pen llegara al poder, probablemente
aumentaría considerablemente el gasto público.

Sin embargo, en muchos sentidos, el mercado de bonos
realmente interesante es el de Japón. (Interesante en el sentido de la antigua
maldición china.) Durante muchos años, Japón fue el ejemplo de todas aquellas
personas que argumentaban que la gigantesca deuda del gobierno no importaba.
Después de todo, durante años su ratio de deuda bruta estuvo por encima del
200%. Sin embargo, durante mucho tiempo, el rendimiento de estos bonos fue casi
nulo.

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